移动版

振华科技:业务结构持续优化,盈利水平显著提高

发布时间:2019-05-10    研究机构:民生证券

一、事件概述

4月17日,公司发布2018年年报,全年实现营业收入53.38亿元,同比下降33.43%;实现归母净利润2.59亿元,同比增长27.17%。

二、分析与判断

聚焦主业,盈利水平提升显著

2018年,公司实现营业收入53.38亿元,同比下降33.43%,主要原因为整机业务营收大幅下降;归母净利润2.59亿元,同比增长27.17%,在营收下降的情况下,公司盈利水平却显著提高,系产业结构优化、聚焦优势发展和质量效应提升所致。本年度公司期间费用率为18.93%,较2017年的11.84%大幅上涨7.09pct,主要原因为职工薪酬和研发投入增加。2018年实现毛利率25.14%,较2017年大幅提高10.2pct,为2001年以来公司最高毛利率水平,主要原因为公司调整低毛利率业务规模,促使整体毛利率水平显著提升。公司电子元器件库存量较上年大幅增长187.52%,原因为民用产品备货需要,库存量相应增加。

新型电子元器件毛利率提升,新能源电池仍需突破

公司新型电子元器件板块为核心业务,主要包括钽电解电容器、片式电阻器、片式电感器、开关、微型继电器、接触器、半导体分立器件、厚膜混合集成电路及高压真空灭弧室、锂离子动力电池等产品。公司阻容感板块一体化形成,在电子元器件国产化、智能化趋势下有望发挥优势。2018年板块实现营收29.76亿元,同比下降4.84%,但毛利率水平达到42.36%,较2017年增长8.24%,提质增效成果显著。其中子公司振华新能源主营锂离子电池,新能源业务是公司战略性新兴业务,报告期内亏损5943万元。但公司新能源电池已通过科技成果鉴定和高新技术产品审核,在特殊领域为特种装备提供配套,未来该业务有望实现快速增长。

整机业务结构调整,通信整机规模将继续压缩

整机及系统板块主要包括移动通信终端、人工智能终端及其加工等业务。2018年该板块实现营收23.31亿元,同比下降51.77%,原因为公司主动大幅压缩通信整机业务规模;实现毛利率3.37%,与核心业务相比毛利率水平较低。报告期内,基本完成由移动通信终端向人工智能终端的调整转型,新的客户关系及区域性主供应商市场地位正在重构。2019年公司将继续压缩通信整机业务规模,抛弃低毛利的产品,聚集资源发展优势产业。

振华集团唯一上市公司,股权激励刺激未来发展

公司是中国电子信息产业集团下属中国振华集团的唯一上市平台,近年来公司通过一系列资本运作剥离出亏损的非主营业务,使得公司业绩保持稳定增长。目前,上市公司仍有多个优质体外资产,包括成都华微、振华风光、盛科网络、天津飞腾等,我们预计公司未来资产注入预期较高。2018年12月1日,公司公布股权激励计划,拟对部分董事、高级管理人员等共计417人授予938万份股票期权。公司未来业绩与高管利益进行捆绑,有助于公司长远发展。

三、投资建议

公司主业新型电子元器件板块发展稳定,新能源项目有望成为业绩增长点,我们看好公司长期发展。预计公司2019~2021年EPS分别为0.58、0.71和0.84元,对应PE为27X、22X和19X,可比公司平均估值33X,给予“推荐”评级。

四、风险提示

1、新能源电池项目实现盈利缓慢;2、资产注入进程缓慢

申请时请注明股票名称