移动版

振华科技(000733)季报点评:2019Q3业绩符合预期 军工电子增长强劲

发布时间:2019-10-31    研究机构:国盛证券

振华科技(000733)2019Q3 利润增长16% 扣非后增长29%,符合预期,维持“买入”。公司2019 年前三季度,实现营业收入29.98 亿元(yoy-30.2%)、归母净利2.98 亿元(yoy+15.55%)、扣非后归母净利2.35 亿元(yoy+29.0%)。

从2019 年5 月起手机代工业务不再并表,实现低效资产加快剥离,军工电子核心主业进一步凸显,业务增长趋势良好。我们认为,公司作为我国军工电子龙头企业,有望长期受益于国产替代和军品采购加速。暂不考虑深通信的影响,我们维持前期盈利预测,预计公司2019-21 年归母净利分别为3.21/3.93/4.91 亿元,对应EPS 为0.62/0.76/0.95 元(CAGR 23.7%),目标价20 元,维持“买入”评级。

公司业务结构优化,盈利能力提升明显。三季报主要亮点:1)经营利润:

2019Q1-Q3 营业收入29.98 亿元(yoy-30.2%),主要系深通信不再纳入合并报表所致;归母净利2.98 亿元(yoy+15.55%)、扣非归母净利2.35 亿元(yoy+29.0%),利润端高增与电子元器件板块维持高增长有关。单季度看,2019Q3 单季归母净利7905 万元(yoy-16.1%),或与部分订单在19H1 集中确认收入、及期间费用率提升有关。2)利润率:公司高毛利电子元器件业务占比提升,前季度销售毛利率43.22%,同比增加18.19pct;销售净利率9.93%,同比增加4.92pct,盈利能力改善明显。3)成本管控:2019Q1-Q3期间费用率27.6%,较2018 年同期提升9.8pct,管理/销售/财务费用率均有所提升,主要是受低效资产剥离影响所致。其中,研发费用率提升2.2pct,我们看好公司加大军工元器件投入,发展后劲十足。

振华集团唯一上市平台,减负增效聚焦主业,激励方案彰显发展信心。1)母公司振华集团是国内一流的军用元器件、集成电路供应商,旗下优质资产众多,成都华微(FPGA)、贵州风光等是领先的科创型企业。同时中国电子集团积极推进国企改革、加速军工资产证券化,资产整合预期增强。2)近年公司对低效产业做减法,2018 年完成转让振华天通、吸纳振华进出口公司,聚焦电子元器件等优势产业,当前正加快处理2.1 亿元债权追偿诉讼事项。通过剥离手机代工等低效业务,我们认为公司盈利质量将进一步提升。3)8 月10 日,公司公布新股权激励方案,据考核要求计算,2018-2022 扣非净利润CAGR 不低于13.3%,同时设立个人考核要求深度绑定人才,我们认为此次股权激励方案的落地,将调动激励对象的积极性、增强公司持续发展能力。

风险提示:1)军品订单的波动性较大;2)振华通信虽不再并表,但其经营情况仍可能影响振华科技的业绩。

申请时请注明股票名称