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振华科技(000733):深通信减值计提影响利润 核心主业高新电子业务增长快 盈利能力提升

发布时间:2020-04-20    研究机构:东方证券

  事件:近日公司发布2019 年报:19 年全年实现营收36.68 亿元(-31.27%),归母净利润2.98 亿元(-2.67%)。

  核心观点

手机代工业务出表导致营收下滑,处理深通讯资产减值等影响利润,毛利率和净利率显著改善。公司2019 年营收36.68 亿元,同比下降31.27,主要系主营手机代工业务的深圳通信公司19 年5 月出表,整机系统业务营收大幅下滑85.92%所致。利润端同比下滑主要是19 年对深通信计提长期股权投资(2.1 亿)及信用减值损失(1.1 亿)等。对深通信公司的计提影响了19 年业绩,但很大程度上降低了公司经营风险、减轻了包袱,为公司未来发展奠定了基础。19 年,由于低毛利手机代工业务出表带来的结构优化,公司的盈利能力明显改善,毛利率由18 年的25.14%提升到44.38%,净利率由18 年的4.82%提升到8.05%。

核心的高新电子业务订单饱满,实现较快增长,毛利率持续提升。19 年公司核心高新电子业务实现较快增长,全年订单增速高达24%。由于高新电子产品结构优化,毛利率提升,新型电子元器件业务毛利率提升了5.94 个百分点达到48.30%。在主营高新电子的7 家子公司中,振华新云(主营电阻)、振华永光(主营分立器件)、振华富(主营电感)的净利润均超过了1 个亿, 振华云科(主营电阻)接近1 个亿。

核心业务增速和盈利水平提升,大股东旗下相关优质资产潜在整合发展空间大。公司是国内军用被动元器件龙头,信息化建设背景下,高新电子业务发展较快。19 年实现手机代工业务出表,优化产业结构,财务数据全面改善,参股的IGBT 公司完成多款IGBT 芯片研制,模块已给多家用户配套。

  18 年底推出的首个期权激励项目,有望进一步激发管理层积极性,焕发企业新活力。此外,大股东中国振华先后控股或持股多家前景广阔、技术实力强的集成电路公司,包括成都森未(IGBT)、振华风光(混合集成电路)、成都华微(FPGA)、苏州盛科(交换机芯片)等,未来产业协同整合发展空间大。

  财务预测与投资建议

考虑到公司毛利率等持续提升,我们调整公司20-21 年每股收益为0.76、0.98 元(原预测为0.72、0.86 元),新增22 年预测为1.22 元。参考可比公司20 年31 倍估值,给予目标价23.66 元,维持“增持”评级。

  风险提示

军工订单和收入确认进度不及预期

申请时请注明股票名称