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振华科技(000733):高新产品订单同比增长24% 向高端电子元器件积极转型

发布时间:2020-04-23    研究机构:广发证券

  振华通信出表造成营收下滑, 新型电子元器件总利润同比增长114.55%。公司4 月18 日发布2019 年年报,实现营收36.68 亿元(同比-31.27%),主要受振华通信出表影响,按同口径剔除深圳通信业务收入,营收同比增长11.05%;实现归母净利润2.98 亿元,同比-2.67%。

  公司聚焦新型电子元器件业务,新型电子元器件业务实现营收33.10亿元(同比+11.20%),实现总利润6.43 亿元(同比+114.55%),“高新产品”订单合同金额同比增长24%,实现较快增长。毛利率方面,新型电子元器件业务受益于业务结构调整,压缩数量大、附加值低的民用业务,聚焦高新业务,毛利率同比提升5.83pct。

振华通信、振华新能源的负面影响仍需消化。振华通信目前仍存约1亿元潜在减值损失,关注诉讼进展,仍有计提减值的风险;振华新能源2019 年亏损5815 万元,正积极推动转型,预计2020 年有望减亏。

积极布局IGBT,向高端电子元器件积极转型。根据公司年报,公司完成了多款IGBT 芯片研制,完成国内首个IGBT 特种行业标准编制,IGBT 模块为多家用户配套。公司投资成都森未加码IGBT,向高端电子元器件积极转型,有望成为公司新的业绩增长点。

预计20-22 年业绩分别为0.70/0.88/1.10 元/股。预计公司20-22 年归母净利润分别为3.60 亿元、4.53 亿元、5.66 亿元,对应当前股价的PE 为30/24/19 倍。公司是电子元器件领域龙头公司,三家可比A 股公司2020 年的平均估值31xPE,考虑到公司新型电子元器件业务受益于国产化替代,IGBT 产品具有一定稀缺性,我们认为可以给予公司2020 年40xPE,对应合理价值28.00 元/股,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

风险提示。振华通信存在减值风险;毛利率下滑风险;振华新能源存在持续亏损风险。

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