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振华科技(000733):2020业绩预告超预期 目前位置明显低估 上调目标价至80.77元

时间:21-01-28 00:00    来源:中国国际金融

预告2020 年归母净利润同比增长75%~105%

2021 年1 月27 日,振华科技(000733)发布业绩预告,预计2020 年归母净利润较上年同期增长75%~105%到5.21~6.10 亿元。业绩预告超预期,主要因为:1)公司聚焦新型电子元器件业务,下游需求旺盛;2)剥离通信整机业务后,公司产品结构调整,利润率水平提升。

关注要点

深圳通信不再并表,聚焦新型电子元器件主业。1)2019 年5 月起,公司不再并表深圳通信,信息服务板块剥离。2019 年深圳通信公司亏损4.31 亿元。我们认为,公司剥离深圳通信,资产减负,盈利能力得到明显改善。2)2019 年深圳通信受手机行业剧变影响,年末处于停产状态,公司按持股比例计算投资损失2.09 亿元,并根据谨慎性原则,计提1,538 万元剩余股权投资减值准备。2020年Q1~Q3,公司计提各项资产减值准备3.2 亿元,此部分在一定程度上压制了公司业绩的增长,我们判断公司实质增长好于表观财务数据。

新型电子元器件板块业绩高增长。1)新型电子元器件板块营收在公司总营收中占比达99%(1H20),随着下游装备信息化程度不断提升和装备放量,新型电子元器件板块将维持较高增速。2)板块企业产品结构调整,高新产品销售量增加、高附加值产品占比提高。我们看到公司2020 年前三季度毛利率52%,高于2019 年毛利率44%。

募投项目进展顺利,投资建设“超微型MLCC 用介质材料生产线”。

1)射频片式陷波器与新型磁性元件产业化生产线已投入试运行,项目所涉及的射频片式陷波器、新型电感器、电子变压器生产线已全部建成投产;2)固体继电器和接触器装配线体搬迁进入收尾阶段,公司预计年内可完成工艺设备生产安装调试;3)对振华云科增资6385 万元,建设“超微型MLCC 用介质材料生产线”,建成集研制、生产、检测、验证一体化平台。

估值与建议

由于公司下游需求旺盛,内生增长强劲,我们上调公司2020/2021年净利润预测20.3%/28.3%至5.64 亿元/ 8.59 亿元,并引入2022年净利润预测11.88 亿元。公司当前股价对应2021/2022 年35.8x/25.9x P/E。

考虑到装备信息化的高增长和高景气,以及公司聚焦新型电子元器件业务后的毛利率提升和业绩弹性,我们上调公司目标价60%至80.77 元,对应2021/2022 年48.4x/35.0x P/E,潜在涨幅35%。

维持“跑赢行业”评级。

风险

市场剧烈波动,订单不及预期;订单交付的不确定性等。