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振华科技(000733):中报业绩高增 看好全年业绩释放

时间:21-07-15 00:00    来源:华泰证券

上半年归母净利润同比高增 100%~120%,看好全年业绩释放公司发布业绩预增公告:1)预计 2021 年上半年实现归母净利润 4.71 亿元~5.18 亿元,同比增长 100%至 120%。2)预计 2021 年上半年实现扣非净利润 4.49 亿元~4.96 亿元,同比增长 133%至 157%。公司是国内宽领域平台型军用电子龙头,未来有望充分受益于下游需求放量,我们维持盈利预测,预计公司 21-23 年实现归母净利润 10.49/14.53/18.76 亿元,对应 PE 分别为 33/24/19 倍,可比公司 Wind 一致预期 21PE 均值为 41 倍,考虑到公司的国内军用电子龙头地位,我们给予公司 2021 年 48 倍 PE 估值水平,上调目标价至 97.92 元(前值为 81.60 元),维持“买入”评级。

电子元器件下游需求旺盛,高附加值产品销售增加单季度看,公司 21Q2 实现归母净利润 2.24~2.72 亿元,同比增长 80%至117%,环比增长-9%至 10%。本次业绩同比增速较高,一方面为去年同期疫情影响公司开工时间以及计提信用减值损失造成的低基数,另一方面,新型电子元器件下游客户需求增长,高附加值产品销售同比增加。

聚焦军用电子元器件核心主业,动能转换成效显著公司持续剥离低效资产,退出毛利率较低的通信整机业务,完成对深通信的剥离,历史包袱基本出清。在瘦身健体,聚焦军用电子元器件核心主业后,公司业绩增长换挡提速,动能转换成效显著。受益于“十四五”时期装备加速更新换代、国防信息化建设提速及关键部件国产化替代加速三大利好,公司作为国内军用电子龙头,或将显著受益下游需求放量,迎来跨越式发展。

上游元器件高景气得到证实,静待产业链景气度向下游延伸“十四五”是军工行业高景气兑现期,随着订单集中释放,上游元器件企业首先受益。由于上游元器件企业业绩增长已经持续多个季度,并且保持增长态势,因此,我们认为中游企业的经营业绩增速持续时间有望与上游企业相当。同时考虑到下游发动机厂约 8-10 个月的生产周期,主机厂约 10-12 个月的生产周期,下游主机厂有望在上游元器件企业订单交付后逐渐释放业绩。

风险提示:新型装备列装不达预期风险,军品定价机制的不确定性。